TS Bond Trading, 개요

20201017 0057 

 

00, Trading is buying and at the same time selling

① (단기북) 상품북(Trading Book)은 최대 보유기간(6개월)에 제한이 있고

  - 단기, Capital gain이 목적

② (장기북) 투자북(Investment Book)은 최소 보유기간(3개월)에 제한이 있다

  - 장기, Net interest margin이 목적

 

01, What is bought

① interest rate = riks free rate → Buy Treasury Bond

② credit spread → Buy Corporate Bond and Sell Treasury Bond

★ buying outright corporate bond is a trading on both interest and credit.

 

※ 상황이 위와 같으므로 다음과 같은 정보 News에 관심을 두어야 한다.

a) 정책금리 ; FED 동향

b) 기간스프레드 ; 경제성장 전망

c) 신용스프레드 ; Issuer 동향*

* 엄밀히 보면 신용 스프레드도 기간 구조가 있으므로 더 나눠야 할 것이다,

** 통화/재정정책 및 그 파급효과는 a와 b에 영향을 미친다,

 

(note) "risk free rate = 정책금리(절편) + 기간 스프레드"라고 생각하자.

 

※ 상황이 이와 같으므로 다음과 같은 요인을 알아야하다.

a) Yield and Price

b) Spread ; G-spread, I-spread, Z-spread, OAS

c) Rolling

d) Carry

 

As time passes, we have two effects from bond → Rolling & Carry

Two effects are favorable for the buyer,

 

01.01 Picking a bond

○ Universe > Country > Industry > Company > specific bond

① same issuer but different issues, which issue should we select, choose?

 

※ G-sprd vs I-sprd

Bond-swap spread = I-sprd minus G-sprd

Bond-swap sprd에만 투자하는 사람도 있다,

 

02, When is it sold

① hold to the maturity of bond

* This is selling the bond to the issuer at par(∵At maturity, all bonds are par)

② sell before the maturity

 

03, Strategy

① If bond is above at the money, sell it

② if bond is below at the money, hold it

 

As long as the bond does not default, we can earn as much as spread between bond yield and fundig cost.

But we have to endure the loss from bond, for instance, Other Comprehansive Income, evaluation profit/loss.

(risk) if funding cost goes up above the bond yield, this result in loss. But usually to hedge this risk, we trade swap.

 

04, How can we develop this business

① (Changing market role) End-user ; 우리는 최종 투자자이다. 따라서 새로운 전략이라 하면, book runner가 되는 것 쯤일 것이다,

(note) Bond market player; Issuer - underwriter - book runner - investor

- pros :

- cons : 규제(볼크룰), 인프라

② (Changing Organization) 조직구조; 지점소속 → 본점소속

- pros; utilizing HQ infrastructures suchs as risk management, settlement by booking all the deals in HQ  

- cons; branch should go downsized.

③ (Improving Internal Efficiency) Automation, Process Improvement

④ (Expanding Products) Bond futures, options

 

(연습문제)

01. 고정금리 채권을 사고 스왑을 하는 이유는?

▶ 조달을 변동*으로 하기 때문이다. 만약 조달을 채권과 match시켜 고정으로 할 수 있다면 스왑을 할 필요가 없다,

* 실제로 조달을 하든지 FTP를 통해 조달을 하든지 Libor** 기준으로 조달비용을 적용받는다.

** Libor문제로 SOFR로 대체하려고 한다.