TS Convexity sell or buy 볼록성 매도 매수 as Gamma Trading

20210220 1035 

 

Ref

[1] "blog.daum.net/bondpark/7892725" 미 장기국채금리 상승과 볼록성 매도

[2] "news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4023076" 미 국채시장 패닉, 볼록성 매수가 가중시켰다.

[3] "m.kr.investing.com/news/economy/article-586365"美 국채 수익률 상승, 모기지 관련 매도세 촉발 가능성..수익률 더 오를까

 

 

Motivation

01 블룸버그에서 최근 금리 급등(정확히는 10 year Treasury Bond Yield around Feb, 2021. see data here^[각주:1] )에 대한 뉴스 도중 convexity~, convexity~하는 말이 들린다.

02 반복적으로 이런 글을 본다

2009 ⇒ [1],

2019 ⇒ [2],

2021 ⇒ [3]

 

Interpretation as option postion

옵션언어로 번역하면 다음과 같다 : 볼록성 매수 or 매도 ⇒ Gamma Trading

모기지본드를 가지고 이야기하는데, Callable Bond를 생각해도 같다.

 

모기지본드 투자자(=매수자)는 콜옵션 매도 포지션이다(=s/he bought a callable bond). 따라서 short gamma position

⇒ 기초자산 가격이 오르면 사고, 내리면 파는 일(=손실거래, buy high sell low)을 해야한다.

-- 금리가 오르면(=채권 가격이 내리면), 채권을 팔아야하고..

-- 금리가 내리면(=채권 가격이 오르면), 채권을 사야한다.

⇒ 시장변동성을 확대시키는 거래^[각주:2]

(note)그런데 옵션을 판 사람의 반대쪽에는 옵션을 산 사람이 있으니 그 사람은 long gamma play를 해야할 거고, 둘의 gamma trading의 시점과 거래량, 가격이 같다면 둘은 정확히 상쇄된다!

 

Conclusion

세상의 모든 일이 그러하듯이,

최근 금리상승에 "볼록성 매도^[각주:3]"가 영향을 주었을 개연성은 있지만 다음과 같은 이유로 그냥^[각주:4] 갖다 붙인 말일 가능성이 크다.

① 모기지본드 투자자들이 short gamma play를 얼마나 하는지 그래서 그 거래가 국채가격에 얼마나 영향을 주는지 아무도 정확히 모른다.

② short gamma play 반대편에는 long gamma play가 있으니 둘은 상쇄될 가능성이 있다.^[각주:5]

1. www.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield-historical-data [본문으로]
2. 가격이 내려갈 때 파니까 가격이 더 내려가고, 반대로 가격이 올라갈 때 사야하니까 가격이 더 올라 간다! [본문으로]
3. 다시 말하지만 옵션의 언어로 번역하면 short gamma play [본문으로]
4. 멋있게 보이려고, 현학적으로 보이려고, 잘난체 하려고 [본문으로]
5. 그런데 모기지 본드 발행자는 결국 모기지 대출을 받은 개인일텐데 그 들이 long gamma play를 할 것 같지는 않다! [본문으로]